1122人干出今年科创板最大IPO？摩尔线程88天火速过会，多家上

三年亏掉五十亿、营收却翻十四倍，摩尔线程88天闪电过会，科创板今年最烧钱新股来了。

过会速度刷新纪录，招股书却写着2027年才能盈利。

监管一边放绿灯，一边提醒投资者做好血本无归准备。

这种矛盾让打新的人既兴奋又心慌。

把三年账单拆开看，研发吞掉38亿，平均一天烧掉350万。

寒武纪同期研发28亿，已经让市场咋舌，摩尔线程直接再提一档。

更刺激的是毛利率从负70%拉到正70%，跨度比股价过山车还猛。

公司解释称早期流片失败拉低成本，后期产品提价增厚利润，但同行透露国产GPU良品率仍低于海外三成，成本优势并不牢固。

天眼查股权穿透后，腾讯、字节、红杉这些头部机构赫然在列，合计持股超过35%。

它们入局时间集中在2021年芯片最紧缺那几个月，估值一年之内从70亿飙到240亿。

也就是说，上市前最后一轮投资者已经浮盈两倍，解禁后减持动力十足。

真正让二级市场炸锅的是一批八竿子打不着的上市公司集体官宣。

做服装的七匹狼、搞贸易的厦门国贸、游戏公司ST华通纷纷发公告，称通过产业基金间接参股。

监管问询函要求说明投资逻辑，回复出奇一致：看好国产替代。

有券商统计，这些公司公告次日平均涨幅6%，市值合计增加近百亿，而它们实际持股比例都不到0.5%，典型的花小钱买大吆喝。

国产GPU另外三家也在冲刺。

沐曦进入问询，壁仞、燧原还在辅导，四家公司三年总亏损超120亿。

美国新一轮出口管制把高端算力卡带宽上限锁在600GB/s，正好卡在英伟达A100脖子，理论上给国产留出价格空间。

但业内透露，国内7nm以下流片仍依赖海外设备，一旦耗材断供，量产节奏随时停摆。

资本市场把政策红利算进估值，却很少有人把供应链风险折现。

散户最关心的是80亿募资怎么花。

招股书列了三大方向：新一代GPU架构、算力基础设施、软件生态。

听上去面面俱到，实则每一环都是吞金兽。

架构研发需要每年迭代一次，一次流片费用至少3亿；算力基建要建数据中心，上海土地加机电成本每千瓦两万，建五千台服务器就是十亿现金；软件生态更悬，要补贴开发者、移植游戏引擎、做兼容层，英伟达CUDA花了二十年才养成，国产追赶同样靠钱砸时间。

按现在速度，80亿最多撑三年，之后要么再定增，要么靠自我造血，而盈利节点写在2027年，中间任何一次技术掉队都会让故事提前结束。

打新账户已经突破一千万户，创年内新高。

券商营业部反馈，很多投资者连GPU和CPU区别都没搞清，只知道芯片是国之重器，国家不会让倒。

这种信仰在科创板屡见不鲜，当年中芯国际上市首日涨两倍，半年后腰斩，套住一批爱国散户。

摩尔线程会不会复制走势，没人敢打包票，但历史提示，风口过后，裸泳的永远是最后接棒的人。

有人把摩尔线程比作下一个英伟达，其实两者起跑线完全不同。

英伟达1999年上市时已经盈利，游戏业务现金流稳定，再去拓展高性能计算。

摩尔线程现在反着来，先啃最难的数据中心，游戏显卡只是副业，等于用百米冲刺节奏跑马拉松。

更现实的对标是十年前的AMD，当年连续六年亏损，股价一度低于2美元，靠卖楼卖专利续命，直到Zen架构翻身。

A股散户最缺的就是耐心，而芯片突围最需要的也是耐心，两者天然冲突。

想参与这场游戏，先得问自己三个问题：能否接受三年不盈利？

能否承受解禁后原始股东减持？

能否在国产GPU技术路线突变时及时止损？

如果任何一个答案是否定，打新就是赌大小。

国产替代是长期工程，资本只是助推器，不是发动机。

情怀可以点燃开盘，续航还得靠订单。

希望这80亿最后变成看得见摸得着的产品，而不是又一场击鼓传花的资本狂欢。