500亿护航！巨头四冲IPO！

一纸备案公告，让八马茶叶再次迎来上市的关键节点。

在经历了长达半年的等待后，三度冲刺A股IPO却“均铩羽而”归的八马茶业，终于拿到了中国证监会的许可。然而，颇具戏谑意味的是，尽管获得了境外上市备案，但其港股招股书却因“递交满6个月未完成聆讯”而失效。

若八马茶叶后续仍想赴港上市，就必须再次更新招股书。当前，八马茶业冲刺IPO备受市场关注。从之前多次冲A未果，到如今港股IPO进展迟缓，不难看出监管部门对八马茶业上市一事态度谨慎。

故事始于百年制茶世家

八马茶业，是一家典型的福建家族企业。不过最开始，八马茶业是在深圳成立。

八马茶业的创始人王文礼，出身福建安溪铁观音名门王氏家族。据八马茶业官网显示，这一家族的制茶历史可追溯至清朝：先祖发现“铁观音”这一新茶品种后，先辈沿海上丝绸之路从泉州出发，赴南洋各地销售，并在东南亚创立“信记茶行”。而清朝运茶专用马队的编号“八马”，最终成为了家族茶叶品牌的名称。

王文礼 丨 图源：八马茶业官网

上世纪90年代初，王文礼受咖啡与家乡铁观音价格差距的触动，放弃稳定工作，与兄弟创办“溪源茶厂”，也就是八马茶业的前身。“八马”之名，既象征品质纯正，又承载家族文化传承。

1997年7月，八马茶业在深圳开设了第一家连锁茶叶专卖店，由王文彬、王文礼打理，半年后王文超也参与进来。随后，王文礼家族成员纷纷加入其中，包括王文礼表弟吴清标，以及新股东吴庆祥及妻子王小萍。

2010年9月，八马茶业第一家子公司福建八马茶业有限公司正式成立，随即在福建省安溪县开设了茶叶制造工厂，以及在厦门、北京、广州、福州、佛山等地设立零售批发子公司。仅用了短短3年时间，八马茶业就做到了净资产逾1.5个亿。招股书显示，经立信会计师事务所审计，2014年4月末，八马茶业净资产值达1.53亿元。

八马茶业对于上市的执着可谓众人皆知。对于八马茶业而言，上市意味着更多的资金支持、更广阔的市场曝光度以及更规范的企业管理。在竞争激烈的茶叶市场中，资金的注入有助于企业扩大生产规模、优化供应链、加强品牌建设，从而提升自身的竞争力。

只是，这种频繁冲击上市的行为，在商业世界里并不常见，却也折射出企业对于资本市场的深切渴望以及自身发展的迫切需求。

三战三败后转战港股

八马茶业成立于1997年，招股书中自称“中国高端茶领导者”，主要销售茶叶及茶具、茶食、茶饮等非茶叶产品，是一家在全国有着约3500家门店的茶业连锁企业。

虽然并非上市公司，八马茶业却可以算是资本市场的“老面孔”。在过去的十余年里，八马茶业曾三度谋求A股上市，均以失败告终。

第一次是2013年在中小板上市失败，主要原因是行业属性与盈利稳定性存疑。八马茶业给自己定位为“精制茶制造业”，但该细分行业在A股缺乏明确的政策支持；2019年冲刺深市创业板，历经三年审核终因定位等问题撤回；2023年再度尝试深市未果。

八马茶业 丨 图源：央广网

事实上，这样的遭遇并非个例。今年3月，一纸IPO撤回公告，宣布中国茶叶结束长达5年的IPO之路。作为最老牌的国有茶企，中茶拿到过第一批“中华老字号”认定，被视为最有希望冲击A股“茶叶第一股”。再往前梳理，七彩云南、华祥苑、安溪铁观音等都曾筹备上市，最终均无功而返。

A股上市不易，大家开始转道港股。2023年底，澜沧古茶成功登陆港交所，摘下“普洱茶第一股”桂冠。然而，公司上市后出现业绩“变脸”，2024年实际亏损金额达到3.08亿元，超过前三年的利润总和，最新股价已不足3港元；另一家天福茗茶，近年来业绩和股价双双下跌，市值较最高点近乎腰斩。

然而，资本“不爱喝茶”的逻辑似乎开始发生变化。

今年以来，新茶饮IPO热闹非凡。古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨相继登陆港交所，霸王茶姬也挂牌纳斯达克。其中“雪王”尤其耀眼，发行价202.50港元/股，以超5258倍的认购倍数和1.8万亿港元的认购金额，刷新纪录成为新一代港股“冻资王”，最新市值超1900亿港元。

伴随新茶饮公司的上市浪潮，八马茶业也转战港股。2025年初，八马茶业递表港交所，随后“新希望”草根知本集团旗下昇望基金完成对八马茶业6900万元的Pre-IPO轮投资。

直到近日获得 中国证监会的许可 ，八马茶业终于具备进入港交所聆讯环节的资格。

加盟商撑起营收“半边天”

茶作为中国千年文化的载体，从来不缺故事。要真正成为“茶叶第一股”，八马必须讲好的不仅是茶的故事，更是资本的逻辑。

招股书显示，作为国内全茶类全国连锁品牌头部企业，八马茶业覆盖全品类茶叶，其产品组合主要包括三大部分：茶叶产品，主要包括乌龙茶、红茶、黑茶、白茶及绿茶；茶具，主要包括茶壶、茶杯及其他泡茶用具；及茶食，主要包括果仁、干果及肉干。

在此基础上，八马茶业衍生出三大品牌。核心品牌“八马”覆盖中国主要的六大茶类全品类茶产品体系。另外两大子品牌：“信记号”专注提供高端年份普洱茶；“万山红”专注于提供迎合追求口味多元化及高质价比的年轻消费者及女性消费者产品。

由此，王文礼搭建一条线上线下销售渠道。

理想中的盈利模式里，只要开出足够多的门店，茶叶公司就可以利用规模效应降低成本，提升业绩水平。正因如此，八马茶业不仅需要通过资本市场的平台提升品牌认知度，也要借此融资以开出更多门店。

八马茶业上市申请资料显示，截至2024年9月30日，公司在国内共拥有3498家线下门店，其中3224家为加盟店，占比超九成。这3224家加盟店由1241个加盟商开出。其中，有3名加盟商各自开出上百家门店，开出超50家加盟店的加盟商则超50名。此外，八马茶业有77个加盟商是公司前员工或前员工所控制的公司。

图源：八马茶业招股书

2022年至2024年前9个月，加盟渠道销售收入分别为9.12亿元、10.73亿元与8.19亿元，占总收入比例持续稳定在50%左右（50.2%、50.6%、49.7%）。虽然大量的加盟商直接贡献了八马营收的半壁江山，但该渠道毛利率显著低于直营，比如在2024年前三季度，八马茶业向加盟商销售茶叶的毛利率为46%，而八马茶业直营店的毛利率达到78.2%。

加盟商对八马茶业的发展至关重要。据悉，八马的加盟商网络不仅包括公司员工，更涵盖员工的亲属，能够有效控制线下渠道。八马茶业也直言不讳地表示：“我们大部分的收入来自我们的加盟商。”

茶中豪门背后的家族联盟

在八马茶业的发展进程中，闽系商帮的力量不可小觑。

八马茶业上市申请资料显示，王文彬、王文礼、陈雅静（王文彬妻子）、吴小宁（王文礼妻子）、王文超和王小萍（王氏三兄弟的妹妹）构成一致行动集团，合计控制公司55.9%的股权。

作为家族大哥和领头人，王文彬子女们的婚姻更是牵出了泉州“富豪圈”。从股东层面看，除了家族成员牢牢把控多数股权，像泉州百应投资控股有限公司与晋江百应成贸易有限公司，二者与王氏家族关系密切。

泉州百应由福建七匹狼集团有限公司与七匹狼控股集团股份有限公司持股，而晋江百应成由七匹狼关联方周士渊间接持股。七匹狼由周氏三兄弟创立，王文彬的女婿正是周永伟的儿子周士渊，通过这样的姻亲关系，八马茶业与知名闽企七匹狼紧密相连，实现了资源的共享与整合。

丁世忠 安踏集团创始人丁和木之子丨 图源：网络

王文彬之子王焜恒的岳父位列《2025胡润全球富豪榜》第640位的丁世忠，其安踏体育的实控人。2020年，八马茶业实控人王文彬的儿子王焜恒与安踏体育老板丁世忠的女儿丁斯晴结婚。王焜恒胡润百富榜显示，丁世忠在2020年8月底的身家为445亿元。

王文彬之女王佳琳，则嫁给了周永伟之子周士渊。周永伟是七匹狼的实控人，也是港股公司汇鑫小贷和百应控股的最终控股股东。

王文彬的另一个女儿王佳佳，则嫁给了高力控股的实控人高力。高力控股是城市综合产业运营商，业务涵盖地产、能源、商业、教育、资本五大领域。据胡润百富榜统计，高力的父亲高仕军在2020年8月底的身家为65亿元。

图源：八马茶业招股书

至此，一个庞大的泉州“富豪圈”逐渐浮现。公司实控人王文彬夫妇的子女，通过联姻与安踏、七匹狼以及高力控股紧密相连。这一系列联姻所形成的资本纽带，围绕八马茶业创始人家族构建起了一个强大的资本圈。

如此估算，王文彬夫妇的三位亲家身家合计逾500亿元。而八马茶业、七匹狼和安踏体育都发家于福建省泉州市。可以说，王文彬子女的联姻串起了泉州的“富豪圈”。

一面是源远流长的文化传承，一面是稳健布局的加盟体系、营销驱动和资本布局，这为八马茶业的IPO提供了稳健的基础。

据弗若斯特沙利文的数据，中国高端茶叶市场前五大参与者的总市场份额仅为6.2%，而八马茶业2023年的市场份额为1.7%，位居行业第一。这个数据既反映了八马茶业的领先地位，也揭示了整个行业集中度极低的现状。

只是，八马茶业的IPO之路，走得不算顺畅。从新三板挂牌又退出，到A股两度冲刺失败，再到港股招股书失效后重启，每一步都透着不易。这背后绕不开茶行业的普遍难题。 八马茶业 能一次次重整旗鼓，也显示出其冲击资本市场的决心。

八马不差，只需要一个“新故事”。茶，不是没有市场。只是在今天的消费语境下，资本更偏爱那些不断“翻台”的新茶饮品牌，他们有更直接、更刺激的增长公式。

对于八马而言，IPO是重要节点，但不是终点。这家稳扎稳打的老牌茶企，即便迈过了上市“门槛”，真正的考验才刚刚开始。

本文由胡润百富综合整理